民生证券发布研究报告称，挖机阶段性底部逐渐清晰，本轮周期高点！出现在2021年的4月份，2022M6开始挖机销量从同比角度压力减小。需求来自施工量(基建+地产+采矿投资)，挖机的供应？来自保有量，而市场关注的施工量的增加是否？能带来新增挖机的销售，核心需要解决的是目前存、量挖机的负、荷率到了什么位置。目前位置类似12年底到13年初的阶段，稳增长压力可能类似08年底到09年。当前时点，如后续。政府”发债、政策性银、行信贷“额度！放开等，基建有望“注入动力，带动：工程机械销量向“好。建议关注反弹型机会，龙头三一重工600031）(600031.SH)和零部件龙头恒立液压601100）(601100.SH)。

　　挖掘机本轮周期高点出现”在2021年的4月份，随后开始进入负增长阶段，从2021M5-2022M5累计下滑1年时间，考虑到2021M5开始挖机销量增速已经开始转负，因此2022M6开始挖机销量从同比角“度压力减小，挖机绝对销量也进：入到2万台附近，后续的同比增速压力、减小。

　　挖机的需求来自施工量(基建+地产+采矿投资)，挖机的供应来自保有量，而市场关注的施工量的增加是否能带来新增挖机的销售，核心需要解决的是目前存量挖机的负荷率到了什么位？置。从库存周期角“度，2020年疫情扰动下行业又进行，了“超额”补库存，按照9年。使用。寿命估算，2021年底、国内挖！机保有”量约。140万！台，回顾2006-2021年挖机保有量与基建+地产投资+采矿投资合计金额关系，可以计算得出2011年单台挖机完成投资金、额为0.21亿元，当年、也是上“一；轮挖！机销量的、顶部，后该指标一路上行至2016年0.29亿元附近挖机开始反，弹，但因当年投资增速超越挖机保有量增速导致该指标继续上行至“2017年的0.3亿元，后开始进。入下行通“道，2021年，该指标降？至0.25亿元，并未到“2016-2017年的、0.29-0.3的位置，因此，从周期角，度，目前挖机销量仍有“一定压力。

　　1)位、置相似：2012年与今。年同属挖机、高？点回“落第一年，国内”上一轮周期！顶点出、现在，2011M4，2011M5-2012M10历经18个月的下滑，2012年整体的高基数压。力有所缓、解，2012M10开始挖。机同比“下滑幅度减弱，类比本轮国内周期高点出现在2021M3，2021M4-2022M5累计下滑14个月，且越往后下滑幅度越大，后续的同”比下滑压；力减小;

　　2)宏观政“策相似：2011年爆；发？的欧；元区主。权债务危机及美国失业率居高不下，对我“国外贸出；口造成较大！影响。而我国经济？内？生增长动力不足，汽车产销量持续在零增长附近徘徊，受家。电下乡、以旧换新、节能补！贴政；策陆续，到？期，影响，主要！家电产品产销增速回？落，地产调、控压制，增速整体无”太大变化。国家要求！推进“十二五”规划重、大项，目按、期实施，尽快、启动；一批事“关全、局、带动性强，的项目，基建投资增速从2012年！2月的-、2.4%回，升至2013年3月的25.6%。当下的”情况类似，目前地！产投资”整体！压？力较大，基建或“成为国家托。底经济的发力点。

　　2022年3月提出2022年GDP增速目标5.5%左右，一季度增，速为4.8%，二季度。受到：疫情影响“可能、增；速压？力仍大，下半年压，力”较大，类比！2008年-2009年，金融危”机背：景下2008年我国GDP季度增速降；速过快，2008年10月发布“四万亿”政策，2009年1月提出当年G、DP增速目标为10%，而Q1增速仅6.4%，基建开始发，力，2009年中旬看到基建和地产投资增速快速上行。当前时点，如后续政、府发债、政策性银行信贷；额度放开等，基建！有望注入动力，带动工程机械！销量向好。

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